主持人 谢悦
参与讨论人员
董正青 广发证券副总裁
王一军 华泰证券副总裁
何光刚 中国人民大学金融与证券研究所创业板市场运作中心主任
胡文新 三峡证券研究所
最近沪深两市股指回调，部分股价有所回落，有人把这种波动与即将推出创业板市场可能对主板市场产生的影响联系了起来。那么，两个市场之间究竟是怎样的关系？创业板对主板的冲击到底有多大？我们来听听有关专家的意见。
设立创业板对主板作用积极
董正青：首先，两个市场的共存将有助于提高证券市场的效率。由于交易量最大的市场会对整个证券市场起到牵动作用，同时先发优势非常明显，因此，证券市场具有易垄断的趋势。而不同股票市场之间的竞争则是破除垄断、降低成本及提升服务质量的最有效手段。其次，主板市场与创业板市场的投资热点与板块轮动极有可能表现出一致性，从而相互推动市场行情的演进。
何光刚：创业板将推动主板市场改革，加强对主板市场上市企业的约束，推动主板市场整体结构的完善；多层次的证券市场需要更多的金融衍生品，市场化的金融制度改革，会加大总体市场的资金供给，中国经济发展的客观要求，也将进一步支持这种总体供给。
王一军：通过对主板市场产生示范效应和扩散效应，推动其结构改革和制度建设，借以提升我国证券市场的整体质量和运行效率，创业板市场的设立会给我国资本市场带来新的活力，它将促进主板不良资产存量的改造和重组，带动主板市场更好地发挥资源配置功能，推动社会经济转型，提升我国产业高度化的能力。
胡文新：在我国通过高新技术改造传统产业的浪潮方兴未艾，肯定会有越来越多的上市公司涉足高科技领域，获得更多资金支持。如果这种现象得到市场认可，设立创业板市场不但不会影响主板市场的发展。而且由于它们天然内在的联系，反而会促进A板市场的进一步活跃。
辩证看待资金分流
董正青：创业板市场设立之后，势必在资金流动方面对主板市场构成一定影响。主板市场承担着为国有大中型企业筹集资金、推动改制、促进国有经济重组的重任，创业板市场的设立有可能导致主板市场部分资金的分流，但其数量究竟会有多大，这些资金会不会回流，尚需观察和分析，它与创业板市场的扩张速度、创业板市场交易的活跃程度、以及市场对创业板市场的认同程度等因素密切相关。
胡文新：要以全局的观点看创业板市场对主板市场的资金分流。创业板市场如果按80家上市公司，平均发行价为35元，平均总股本为5000万，其中50％立即公开发行来计算，则其将从一级市场抽走700亿元的资金。二级市场的流通市值将达到1000亿元以上，维持二级市场流通所需的资金将超过250亿元，这无疑会对A板市场形成资金分流。不过，如果我们以全局的观点看创业板市场的设立，虽然短期内不能完全排除资金争夺的因素，但因为它会促进我国证券市场向更高层次发展，因而最终是有利于保护投资者的利益的。
从长期来看，主板有主板的特色与主流品种，业绩稳定的一批蓝筹股对稳健型投资者仍具有相当的吸引力。创业板市场的投资者在获得高收益的同时，必须承担更多的高风险，因此只有高风险承受能力的投资者才愿意进入创业板市场，这样的高风险倾向的投资者在目前主板市场上并不多，因此将来的实质分流作用并没有想象的那么大。
王一军：对于主板市场而言，如果整个市场资金供给不能同步扩大，创业板市场的建立会使主板市场资金产生一定的分流，但是，美国股市的发展情况要求我们不妨改变一下思路：在美国，纽交所和NASDAQ走出了一条共荣的道路。
何光刚：从短期看，也许创业板的推出，会形成对于股市资金流向分散的预期，但这种效应是非均衡的经济现象，是不长久的；长期来看，由于中国资本市场体系的建立健全，中国金融体制向市场化的转轨，必将形成更充足、更庞大的市场投资主体，开放式基金也好，指数基金也好，社保基金入市等，只是这个整体大变局中的局部动作而已。
另外，由于创业板市场的投资风险大大高于A板市场，机构投资者，特别是大额基金投资者由于受到更为严厉的管理约束，将更为谨慎地对待入市创业板的选择。从这一角度看，分流的主力资金颇为有限。今后相当长的一段时期内，中国资本市场（股票市场）将更为开放，结构将更趋合理，中国经济将继续健康发展，总体资金供应会继续加强。
积极协调两市关系
王一军：创业板上市公司面临着较大的风险，体现在股市上就是股价波动的加剧，在创业板市场建立初期投机之风可能会尤其盛行，这会增加整个资本市场的风险，其股价的大起大落可能会影响到主板市场。
董正青：创业板市场的保荐人制度、做市商制度、无涨跌幅限制、全流通的股本结构设置等制度安排与主板市场差别较大，与主板市场的监管方式也不尽相同，将带来监管过程中的矛盾。创业板市场的风险监控和管理对监管部门提出了新的、更很高的要求。
两个市场应当致力于培养和吸引高素质的上市公司。主板市场需要进一步严格其退出机制，清除业绩低劣、缺乏增长潜力的上市公司，同时也可以吸引那些较具实力的大中型科技企业、外国投资的科技企业发行股票并上市，进一步提高主板市场的整体素质。创业板则需要对要求上市企业的素质做出客观判断，重点吸收技术先进、具有较强的现实或潜在赢利能力的科技企业，限制那些虽有科技概念，但难以实现赢利的企业。
确立创业板的独立市场模式，保障其竞争力，促进两市场间的公平公开竞争。在创业板市场中上市的中小型科技企业在成长壮大之后，应继续在创业板市场挂牌交易，从而有助于培养自己的大型蓝筹科技公司，保证创业板市场竞争力的持续提高。
充实监管力量、改革监管方式，做好主板与创业板市场的风险控制。创业板的设立将对监管方式变革提出新的要求，监管不应当是单一型的政府层次的监管，传统监管方式必须向交易所、保荐人、证券商协会和做市商等各类市场参与主体的分工协作型监管方式转变。
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